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新版医保目录落地后重点品种放量超预期

2019-06-13 17:55:58 作者: 0人读过 | 我要投稿

摘要: 一、新版医保目录落地执行超预期省市新版医保目录落地执行超预期。2017新版医保目录八年磨一剑,2018年重点公司重点品种放量情况成为市场关注焦点。由于省级增补目录调整工作繁琐,市场对新版医保目执行工作

  一、新版医保目录落地执行超预期

  省市新版医保目录落地执行超预期。2017新版医保目录八年磨一剑,2018年重点公司重点品种放量情况成为市场关注焦点。由于省级增补目录调整工作繁琐,市场对新版医保目执行工作预期较低,但从目前各省市医保工作进展来看远超市场预期,截止3月20日,已有甘肃、湖北、河南等13个省市发布2017版省级医保目录;由于省增补耗费时间较长,其余17省份也已经公告从2017.09.01 开始暂执行国家新版医保目录,然后再调整增补目录。此外,31省市已全部将36种医保谈判药品纳入乙类医保目录,自付比例从10%-50%不等。

  二、核心受益的品种放量效应更明显

  我们梳理了36个谈判目录的品种及医保调整核心受益的品种PDB样本医院的销售数据,从PDB数据来看,医保带动的放量效应从2017年三四季度开始逐渐体现,36个谈判品种也完全实现了以价换量,此外由于医保落地程序繁琐,尚有较多省市没有实现医保报销,我们认为36个谈判品种2017年第四季度放量更多是由于降价效应带来的,随着各地医保落地(报销比例50%-90%),2018年将看到更明显的放量效应。

  1、36个医保谈判品种:2017年第四季度已经按照谈判价执行,降价带来放量效应非常显着,完全实现“以价换量”。对于谈判品种,能否实现以价换量是市场关注的焦点,从2017年第四季度的销售数据来看,多数品种销量增速较前期大幅提升,部分品种销售额增速较前期亦有所提升,如罗氏的贝发珠单抗降价62%,2017年第四季度销量增幅达225%,销售额增幅达34%(相对第三季度,+10pp)。国产谈判药品由于降价幅度较小,放量效应略低于进口药,但销售额增速亦保持非常高速增长。如恒瑞-阿帕替尼,降价37%,2017年第四季度 销量增幅157%(相对第三季度,+16pp),销售额增幅58.92%(相对第三季度,-35pp);康弘药业(002773)-康柏西普,降价17%,2017年第四季度销量增幅48.37%(-19.31pp),销售额增幅26.20%(-35pp)。

  2、非医保谈判品种:价格较昂贵且处于放量期的品种弹性较大。从PDB 样本医院数据来看,2017 版医保目录调整受益品种受医保带动放量效应从2017 年三季度逐步体现,这与多数省份从2017.09.01 开始执行国家版医保目录政策相匹配。如:三生国建—重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白(益赛普):销售额2017年第三季度/第四季度同比增长8%/19%,较2017年第二季度分别提升11/22个pp;丽珠集团(000513) (000513)—艾普拉唑:销售额2017年第三季度/第四季度同比增长65%/46%,较2017年第二季度分别提升22/4个pp;贝达药业(300558)(300558)—埃克替尼:销售额2017年第三季度/第四季度同比增长29%/46%,较2017年第二季度分别提升15/32个pp。

  三、投资建议

  新版医保目录重点品种放量+各省市新版医保执行,双超预期,关注重点品种。2009/2010年医药大年的开端引爆点就是新农合扩容及2009版医保目录调整,一些医药公司的核心大品种在医保目录调整的催化下放量。2017版医保目录八年磨一剑,医保调整更倾向于有刚需的治疗性品种,特别关注36个品种谈判目录,新版医保目录有望造就一批新的受益大品种及龙头公司,叠加供给端国产创新药的大周期,我们认为2018年将开启医药大年行情。核心推荐标的:恒瑞医药(600276) (600276)、华东医药(000963) (000963)、天士力(600535) (600535)、康弘药业、信立泰(002294) (002294),高度关注:贝达药业、丽珠集团、人福药业。

  四、个股分析

  华东医药

  加速创新转型

  公司设立海外科研办事机构,加速创新转型。公司拟在美国旧金山硅谷和波士顿两地分别设立科研办事机构。通过科研办事机构的建立,有助于公司加强国际间交流,了解与追踪海外先进的药物研发技术及新药研发最新动态,挖掘创新药物及项目的研发与合作机遇,进一步推进与完善公司国际化战略发展布局。两个办事机构预计于2018年3月下旬开展工作。

  公司创新药及重磅仿制药储备丰富,未来license-in模式有望继续推进。公司采用“自主研发+合作引进”的方式加速创新药研发布局,在肿瘤、糖尿病等领域储备多个创新药及重磅仿制药,尤其在糖尿病领域,已形成热门靶点全面及领先布局,治疗2 型糖尿病的DPP-4类一类新药HD118 已获批临床,公司受让参股公司九源基因重磅产品利拉鲁肽已启动一期临床试验,目前进展顺利。此外,我们预计公司在研产品线将不断步入收获期,肿瘤、超抗、心血管及肝病产品线逐步完善,叠加现有糖尿病、免疫制剂等专科领域,形成八大产品集群,为公司业绩长期稳健增长提供强有力保障。

  康弘药业

  康柏西普放量可期

  公司公告业绩快报:2017年实现收入27.9亿元,同比增长9.7%;实现归母净利6.4 亿元, 同比增长29.7%,EPS0.96 元。生物药康柏西普仍保持较快增长,预计销售额增速约40%,贡献约6-7亿收入。公司收入端增速放缓,利润端仍保持较快增长,我们认为一方面系公司加强费用管理,盈利能力大幅提升;另一方面生物药康柏西普保持较快增长,同时随着康柏西普销量的进一步扩大,规模效应形成,净利率有望大幅提升,2016年康柏西普贡献净利5900万元,净利率12.5%,预计2017年康柏西普净利有望提升至20%-25%水平,对公司业绩拉动效应更加明显。

  康柏西普医保谈判价逐渐在各地执行,2018年有望加速放量增长。康柏西普纳入医药后将大大减轻患者负担,终端需求将得到有效释放,目前,康柏西普在浙江、天津、陕西、黑龙江、甘肃、宁夏等多个个省市按照谈判价格5550元/支中标,随着各地将陆续完成招标工作,我们预计2018年康柏西普有望加速放量,保持高增长态势。国内DME、PM、RVO等适应症也有望陆续获批,支撑康柏西普中长期高增长。康柏西普在美国直接进入三期临床,公司拟聘请INC Research, LLC提供临床试验服务,有望通过FDA批准后进军美国市场,成长为全球重磅品种。

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