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银河证券:静候小周期

来源:  点击次数:0  时间:2019-10-09

银河证券:静候小周期 2012-03-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

伴随着2011年10月份的“预调微调”政策的出台,信贷也在随后的两个月出现回升,一些经济先行指标伴随着信贷的转暖和美国经济的转暖也出现了回升,一时间,大家似乎看到了经济回升的希望。但在物价和房价都还没有实现“软着陆”之前,这种希望似乎臆想得早了一些。

作为资本市场投资更关注的是当前经济所处的周期阶段,但由于中国经济的高速增长更多来自于制度的释放,这就导致其增长框架有其特殊性,其政治和政策的敏感性更强。这就导致我们很难秉承西方经济周期理论去分析中国经济的波动性,尽管康氏长周期、朱格拉周期、熊彼得创新周期等在分析西方经济增长时似乎很有市场,但用他们来解释中国经济的现实似乎仍然偏离。因此,解释中国经济增长的中长周期更应该从制度释放的角度去分析,而分析中国经济增长的短周期则更多的应该侧重于决策当局的政策取向。

就中国未来三五年的经济运行而言,我们依然延续着我们去年四季度关于“混沌增长”的论述,由于当前利益格局的复杂性,导致任何制度的释放相对以前都更加艰难,因此,在新的制度释放之前,经济增长将很难看到新的一轮经济周期启动,都将维持这种“混沌增长”的状态——经济运行过程较为复杂,可预测性较低,但经济增速总体呈现“下台阶”的现实。

就短期经济运行而言,今年中国的政治上又将面临换届,老一届政府领导是把“房子打扫干净”移交给新的一届政府领导,还是继续延续在这种高企的房价和物价状态中去寻求增长平衡?这将影响到今年经济运行的走势。

从“两会”对今年经济增速目标的确定和对今年经济工作的任务来看,以及从近三个月的一些经济指标的走势来看,那种先把“房子打扫干净”再移交给新一届政府领导,出现的概率较大。因此,经济的运行在未来一个季度内仍将延续下降的趋势,由于经济增速受到抑制,那么物价上涨的内生动力将得到抑制,同时房价将出现决策当局一直所希望的下降,从而此轮针对“房价和物价”上涨、消化09年过度扩张所带来后遗症的调控有望在今年三季度完成,从而实现此轮经济运行的“软着陆”。那么新一届政府在房价压力减缓和物价压力减少的条件下,可以在货币政策和投资政策方面实现部分宽松,从而可以迎接换届所带来的经济增速向上的“小周期”——由政策放松仍然遵从传统增长模式所带来的有限回升。

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